エイプリルフールにはちょっと早かった。2月28日の朝、テレビニュースに、多くの人は呆気にとられただろう。上海株が前日に10年来の暴落を演じたのをきっかけに、ニューヨークなど欧米の株式市場が全面安になっていたからだ。春の椿事？　が、東京市場へ打ち返した28日以降がきつく、3月上旬時点でもトンネルを抜け切れていない。上海株がなぜ急落したかは、それを予告した本誌前号の「中国金融株『ブル』の息切れ」を再読していただこう。今回の株連鎖安の根本にあるのは何か。まず下げのプロセスは、昨年4～6月の世界的な投資の戦線縮小とよく似ている。当時はインド株の急落が、新興成長市場の投資リスクを思い出させるウエークアップ・コール（目覚まし）だった。ポーランド国債の利回りが米国債を下回るなど、極端に縮小していた新興市場と先進国のスプレッド（利回り格差）が、この“目覚まし”で急 ………